"C'est une question de quelques semaines" : Le rachat de SFR rentre dans sa phase finale

Le consortium Orange-Bouygues-Iliad s’apprête à déposer une deuxième offre de rachat pour acquérir SFR, ce n’est plus qu’une question de temps. Mais alors que SFR tente de faire grimper les enchères, le dossier risque de se faire rattraper par l’agenda politique.

Boutique SFR Grande Rue de la Croix-Rousse (Lyon) juin 2023 // Crédit : Benoît Prieur – Wkimedia Commons (CC0 1.0)

Le rachat de SFR rentre dans « les arrêts de jeu« . Ces propos d’un dirigeant d’un des quatre opérateurs rapportés par L’Informé ne laissent aucun doute quant à la tournure que prendra prochainement le dossier de la vente de SFR. Plusieurs mois après avoir vu sa première offre de 17 milliards rejetée, le trio Orange-Bouygues-Iliad devrait s’apprêter à déposer une deuxième offre dans quelques semaines selon nos confrères.

Un prix plancher fixé à presque 24 milliards de dollars

À l’heure actuelle, le prix doit encore être défini par le consortium de racheteurs. Selon la banque JP Morgan, SFR serait valorisé 20,5 milliards d’euros si la vente débouche sur une consolidation du marché, 16,5 milliards sans. Mais Patrick Drahi ne voudrait pas moins de 23,6 milliards d’euros car l’accord des créanciers ne sera plus nécessaire pour boucler l’opération au-delà de ce montant. Un des acheteurs s’en est étonné auprès de L’Informé : « Ils sont très durs dans les négociations, alors que ce sont eux qui ont le plus à perdre« .

La perspective d’un échec des négociations est à l’étude. Bouygues, Orange et Iliad y perdraient car les investisseurs comptent beaucoup sur une consolidation du marché. Mais SFR serait sans doute le plus lésé. Encore endetté à hauteur de 16 milliards d’euros et avec des performances financières dans le rouge, le deuxième opérateur du marché ne ferait pas de vieux os. Si Orange, Bouygues et Free renoncent à SFR, ce dernier peut tenter une vente à la découpe auprès d’opérateurs étrangers ou de fonds souverains, mais pour une somme moins importante.

Un calendrier qui pourrait accélérer la vente

On estime que la deuxième offre de rachat tomberait autour de fin avril. Une période qui est également une échéance pour Orange qui devrait finaliser son rachat de MásOrange, faisant de l’opérateur historique un groupe européen, à l’instar d’Iliad. Avec deux opérateurs sur trois d’un tel calibre, le dossier du rachat de SFR passerait entre les mains de la Direction Générale de la Concurrence. Quand bien même Bruxelles se montrerait plus encline à la consolidation depuis le rapport Draghi sur la perte de compétitivité européenne, une procédure à Paris reste préférable car on jouerait « à domicile », en terrain connu avec des régulateurs mieux au fait des spécificités du marché français.

Enfin, quand bien même il n’y a pour le moment aucune certitude qu’Altice France n’accepte la deuxième offre, un refus serait en sa défaveur à cause de l’agenda politique présent. La fin des élections municipales a sonné le coup d’envoi de la course pour l’Élysée, et le rachat de SFR pourrait devenir un sujet politique si le dossier traîne encore. Pour cause : les vagues de licenciements attendues et le risque d’une augmentation du prix des forfaits, à l’heure où le pouvoir d’achat sera le thème central de la prochaine campagne présidentielle. La souveraineté de nos infrastructures pourrait également faire les gros titres si le scénario d’une vente à des fonds souverains se dessine.

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